来源：财经自媒体
奈雪的茶将于明日登陆港交所挂牌上市，暗盘涨幅一度超13%。
资本推动下，新式茶饮市场高速成长，但玩家也众多，洗牌在所难免，奈雪抢到“新茶饮第一股”，谁又能借助风口笑到最后，尚难下结论。
来源：新财富（ID：newfortune）
作者：鲍有斌
奈雪从开店至冲击IPO，用时6年多。凭着“现制茶饮+软欧包”模式，奈雪走差异化的高端路线，门店开在黄金商铺，客单价力拔头筹，运营成本却居高不下，持续亏损，收入增长也乏力。
无论是开店规模，还是市场占有率，奈雪都难称行业老大。而与喜茶相比，大店运营的奈雪，仅仅店租和人力成本这两项，其家门店每年或需要比对手多卖万杯，方能“填坑”。资本推动下，新式茶饮市场高速成长，但玩家也众多，洗牌在所难免，奈雪抢到“新茶饮第一股”，谁又能借助风口笑到最后，尚难下结论。
01
80后夫妇身家达亿，天图收益率%
新茶饮赛道，喜茶无论是估值还是门店数量或市占率，都超过奈雪的茶（简称“奈雪”）。“行业老二”奈雪却实现超车，成为“新式茶饮第一股”。
年底是奈雪上市最后期限，如果那时上市未完成，股权即转为债权，奈雪系列优先股赎回对价总额是6.26亿元人民币，以及1.05亿美元。如今看来，这个进程要大大提前了。
年2月11日，奈雪的茶控股有限公司（简称“奈雪控股”）正式向递交上市申请，摩根大通、招银国际、华泰国际为保荐人；6月6日，通过港交所聆讯，6月18日开始询价路演，6月30日计划挂牌交易。奈雪的茶将于明日登陆港交所挂牌上市，暗盘涨幅一度超13%。
奈雪(02.HK)发行价区间是17.2港元-19.8港元之间，拟公开发行2.57亿股，香港发售10%，国际发售90%。奈雪引进5名基石投资者，即瑞银环球资管、汇添富基金、广发基金、南方基金，及建银国际旗下乾元复兴精选基金，最终以发行价拟分别认购价值0万美元、4万美元、万美元、万美元、万美元的股份，累计1.55亿美元。
奈雪招股第三日，就已录得孖展（保证金）额亿港元，超额认购倍。为此奈雪提前一天结束招股，最终以招股价上限19.8港元定价，发售所得款项净额估计约为48.4亿港元。
奈雪募资所得款项约70%用于扩张茶饮店网络并提高市场渗透率；约10%用于强化技术能力；约10%用于提升公司的供应链能力；约10%用于营运资金和一般公司用途。
IPO前，奈雪共融资6轮，总金额5.92亿元人民币、1.1亿美元，折合人民币约13亿元。以19.8港元定价，则奈雪IPO市值将达到亿港元，折合人民币约亿元左右。
虽是明星创业公司，奈雪股东却比较少，这与其重要股东天图投资在前三轮“吃下”绝大多数融资额度有关，还和创始人赵林、彭心夫妇押上家当创业有关。
出生于年的彭心，当初以相亲名义，向“行业前辈”、出生于年的赵林请教如何创业。赵林却很坦诚，直奔恋爱主题，两人最终结缘。赵彭二人年5月开始创业，成立深圳品道餐饮管理有限公司（简称“品道管理”，也是奈雪境内主要运营实体）。
夫妻创业，小有成就者多，市值超过百亿者少；夫妇同时在公司运营中都发挥重要作用，少之又少。赵林担任公司董事长兼CEO，负责公司整体业务；彭心则担任总经理，主要负责品牌和产品研发。
奈雪年11月开设第一家门店，起初稳扎稳打，深耕深圳。赵林、彭心创业时抵押房产贷款，加上茶饮行业具有良好的现金流，所以奈雪从年才开始融资。
彭心曾提到，今日资本总裁徐新一度想投资他们，但被婉拒。投资奈雪未果，今日资本在年8月联合IDG资本参与了喜茶的A轮融资，投资总金额1亿元。既然对手喜茶进入融资时间，奈雪也必须尽快找到资本。
奈雪找投资时，罗列了几项要求，比如没有上市时间表、开店数量、对赌协议、投资人不参与管理等。不参与管理，多数投资人都会答应，但对赌协议、经营节奏、上市时间等，老牌VC在和创业公司谈投资时，处于强势地位，不会轻易放弃。
在奈雪这一方来看，投资人对上述条件，哪个答应最快，奈雪就跟谁签投资协议。“天图答应很快，不到半个小时，就把所有东西都谈完了。”其实天图投资价格并不是最高，但对奈雪团队高度信任，投资协议更加宽容，其他VC难以比拟，所以就拿到了入场券。天图还投资过百果园，可以为奈雪从供应链端牵线。
天图投资奈雪并非头脑发热，其内部有一个研究小组深入研究饮品，从咖啡到茶都涉及。咖啡市场没有好标的，茶市场上当时已经有贡茶、COCO都可和一点点。这些品牌都经营良好，且创始人不太想融资。
天图投资管理合伙人潘攀在奈雪开第二家店时就和赵林接触上，后来两人保持每两周沟通一次的频率，前后持续半年。直到奈雪开第十一家店时，双方正式谈融资。
尽管潘攀和赵林很熟悉，但奈雪项目在天图的投决会上，还是遇到了点阻力。天图内部有人担心，奈雪是不是一个网红品牌，几年之后会不会销声匿迹？另外，其产品单一，奈雪第一个产品叫“霸气橙子”，卖得很好，公司有没有持续出爆款产品的能力，也令人怀疑。凑巧的是，项目上会前三天，奈雪推出第二款产品“霸气草莓”，并且开始走红，从而顺利过会。
奈雪前三轮融资只引进了天图一个机构股东。
年1月，品道管理A轮融资，北京天图、成都天图向投资万元。大约半年后，即年8月，品道管理进行A+轮融资，成都天图、个人投资者曹明慧各自投资万元，累计投资万元；曹明慧所得股份现由永乐高国际接管。年11月，品道管理B1轮融资，天图东峰、天图与南、天图与鹏（天图皆为直接或间接GP）共投资3亿元。获得天图投资，奈雪得以大规模开店，并建设“中央工厂”、上游供应链和IT系统。
奈雪从A轮、A+轮到B1轮的前三轮融资共拿到3.92亿元，天图共出资3.81亿元，“吃下”绝大部分。其在奈雪IPO前的持股总数量超过1.9亿股，占股比为13.03%，为奈雪创始人外的第二大股东。
年5月，奈雪的茶控股有限公司于开曼群岛注册成立，为境外融资做准备。奈雪在年先后再融资三次，天图未再参与。
年4月，隶属深圳国资的深圳市创新投资集团旗下SCGC（持股机构是SCGC资本、红土创投、红土君晟创投、红土光明创投基金）在奈雪B2轮融资中投出2亿元；6月，CourtCardHKLimited（HLC）也参与B2轮融资，投资万美元；12月，PAGAC（太盟投资集团）在C轮融资中投资1亿美元。
HLC于年1月13日与赵林、彭心二人和林心控股签订购股协议（C轮），以万美元代价获得大约万股，加上B2轮获得万股，合计持股为万股，最终持股成本万美元。
年6月1日，奈雪首席技术官何刚以每股0.美元获得约万股，持股机构是何刚与配偶马晓鸣分别持股50%的EvermoreGloryLimited。
奈雪控股股东是林心控股，持股超过67%，创始人赵林、彭心夫妇各持有林心控股50%股权。另外，ForthWisdomlimited为奈雪员工激励平台，持有1.21亿股，投票权归赵林、彭心，这使得奈雪创始人即便不用AB股权架构，投票权也高达75%，处于绝对控股地位（表1）。
HLC在年1月投资时，每股作价大约1.美元。按照奈雪上市前总股本大约14.59亿股测算，奈雪总估值大约16亿美元，折合人民币超过百亿元。安信证券对奈雪IPO前估值大约为亿元。按照奈雪发行价区间测算，奈雪估值在亿元至亿元之间，和一年前融资时的估值相比，增加约1倍。
最早入局的天图，平均每股成本为2元左右，按照19.8港元（即16.43元人民币）发行价，账面收益率为%，总账面收益为亿元。近水楼台先得月的深圳国资方，账面收益率为%。收益率最高的还是永乐高国际，持股成本为0.元，账面收益率为%，即大约18倍。
和行业另一个头部公司喜茶相比，奈雪门店和市场占有率要全面落于下风（表2）。门店数量喜茶以家超过奈雪的家，市场占有率喜茶领先7.8个百分点；而喜茶在一年前即年3月时融资估值就有亿元，一年又3个月过后，喜茶估值预计远远高于奈雪。
有消息显示，喜茶将在近期完成一次融资，估值已达亿元，投资人全部是老股东，和一年前估值相比，增长近4倍。
02
年卖近万杯，身处高速赛道未获高估值
国内茶饮市场大致分为茶叶茶包茶粉、即饮茶、现制茶饮三大细分赛道。其中，现制茶饮市场规模近年高速增长，-年年复合增长率达21.9%，至年达亿元，是增长最快的细分赛道。
根据灼识咨询报告，年现制茶饮市场规模将达0亿元，-年年复合增长率24.5%。新茶饮消费者规模不断提升，至年有望达3.65亿人。
新茶饮消费场景丰富，年轻人及女性是消费主力人群，90后及00后占新茶饮消费人群达70%。
全国四大一线城市中，深圳人口最年轻。年，深圳常住人口大约万人，每年保持40-50万净流入速度。“来了就是深圳人”，实际上来深圳的主要是寻梦的年轻人。
年，深圳市常住人口平均年龄33岁左右。从《城市商业魅力排行榜》中，常住人口中的年轻人（19-34岁）占比来看，深圳比例最高，为62.9%，高于广州的56.2%、上海的49.4%、北京的43%。年轻的深圳也成为“创业之都”、“追梦之都”。
奈雪就发轫于深圳。
传统茶饮店，产品主要由奶茶粉末冲水勾兑而成，后进化为“茶叶+奶精”模式。茶饮市场的客户分层非常明显，有10元以及以下、10-20元、20元以上三个不同消费阵营。
随着消费升级，新茶饮品牌想要生存，差异化是关键。与市场先行者竞争，奈雪以“现制茶饮+软欧包”模式进入市场，走高端路线。
与街边店模式不同，奈雪品牌将门店位置升级，开到商业购物中心。年11月，奈雪在深圳福田区开出首家门店，此后主要以一线、新一线和二线城市作为主要拓展区域。根据灼识咨询统计，截至年12月31日，按年商品交易总额计，中国排名前50的购物中心中，奈雪进驻了28家。
店铺租金高企，加上材料考究，客单价也水涨船高。奈雪平均客单价43元左右，超过全国高端茶饮市场平均客单价（35元）的水平，也比喜茶的40元客单价略高。
年、年、年，奈雪实现收入10.87、25.02、30.57亿元（图1）。按照客单价43元测算，全年卖掉大约万杯左右（不考虑消费者只买软包等因素）。奈雪在招股书中披露，年、年、年，订单量分别为万单、万单、万单。最近3年共销售约1.4亿单，累计亏损3.12亿元。年亏损2.02亿元，也就是相当于每卖一杯亏掉3.02元左右。
数据来源：公司招股书，新财富整理
奈雪更新后的招股书中显示，年经调整后的净利润为万元，和年前三季度相比，实现扭亏为盈；年经调整则亏损万元。
新式茶饮行业-年的复合增长率预计达到26%，奈雪本该以更高速度跑马圈地,从奈雪年收入增长预期看，或未能充分展现行业头部企业应有的实力。
收入保持在中速，亏损就难以快速改善。年、年、年，奈雪净利润分别为-万元、-万元、-2.03亿元，累计亏损约3.12亿元。资本市场并不在意一家公司上市前的亏损情况，市场地位很大程度决定了公司的估值水平，而上市之后这或许成为奈雪估值的一道“硬伤”。
作为新零售创业公司，奈雪IPO前未能规模盈利，用市销率估算其市值更为合理。按照奈雪发行价上限19.8港元估值大约亿元，对应年总收入30.57亿元，则奈雪市销率大致为10倍左右。这处于什么水准？
奈雪头顶“新式茶饮第一股”光环，意味着其目前无完全可以对标的上市公司，但可用食品饮料大行业整体估值水平进行比较。
A股申万一级行业“食品饮料”中，共50家公司市值超过百亿元。年初，这TOP50企业平均市销率为12.35倍，中位数为8.74倍。
奈雪选择在港股上市，按照申万港股行业分类，则在一级分类“食品饮料”中，市值超过百亿元的企业，共18家。年初，这TOP18公司平均市销率为5.73倍，中位数为3倍左右。
无论与A股还是港股，奈雪参照行业整体水平，都难以称得上是高估值，处于平均水平。截至6月25日，颐海国际（.HK）、农夫山泉（.HK）、中国飞鹤（.HK）这些明星企业，平均市销率分别为8.4倍、16.7倍、7.1倍，奈雪与它们相比，互有长短。
被奈雪一直视为标杆的星巴克（SBUX.O），市销率大约为5.5倍。瑞幸咖啡年总收入1.22亿美元，对应年5月IPO时市值大约40.3亿美元，市销率更是高达33倍。
虽难获高估值，奈雪要在这个赛道中生存，自然有核心竞争力，否则也难以走到如今的规模。
03
深入供应链上游，6大爆款占销量四成
“一口好茶，一口软欧包”，是奈雪的口号。奈雪强调品质，意味着原材料要上乘。在筹备开店之初，彭心曾用整整一年时间在全国遍寻优质原料。
结果就是，奈雪茶叶来自中国各大名茶产区，包括台湾阿里山初露和冻顶乌龙、福建武夷山的金色山脉、云南勐班章的古树普洱等。草莓是季节性产品，4月后很多品牌都会下架。为了产品稳定供应，奈雪还在云南投资建立草莓园，培养优质草莓，全年供应。
奈雪核心原材料用自营，确保品质；乳制品和果汁是另外两大重要原材料，来源于供应商。
为保障新鲜度，鲜牛奶会每2-3天配送至茶饮店。公司与果汁厂直接合作，将优质水果加工至符合特定需求的鲜榨果汁。截至年9月30日，奈雪与家左右原材料供货商达成合作，并和其中十大供应商有两年左右的合作关系。
奈雪曾被称为网红品牌，自然有爆款产品。其三大最畅销经典茶饮产品霸气芝士草莓、霸气橙子、霸气芝士葡萄，年共卖出超万杯，销售占比达27.6%。截至年2月初，奈雪核心菜单有超过25种经典茶。
奈雪爆款产品
图片来自招股书（从左至右分别是：霸气芝士草莓、霸气橙子、霸气芝士葡萄）
为了保持产品新鲜度，奈雪平均每周推出大约一种新饮品，自年以来推出大约60种季节性产品。年，奈雪三大畅销季节性茶饮（霸气芝士水蜜桃、霸气杨梅及霸气芝士绿宝石瓜）共售出万杯。
因担心鲜果成熟度不够而导致口感差异，奈雪始终保留“无理由换一杯”的选项。这提升了客户体验，产品既然频出爆款，实际上客户要换一杯的概率极小，在消费者心智中却能留下“靠谱”的印象。
加上三大传统爆款，年奈雪六大爆款卖出大约万杯，销量占比在四成左右。
现制茶饮在奈雪总收入中的占比始终在70%以上，年前三季度提高至77.2%，和烘焙产品的比例从接近7:3往8:2靠拢（图2）。在奈雪两大系列产品中，烘焙品的地位变得尴尬。
数据来源：公司招股书，新财富整理
奈雪茶饮最高单价不到30元，客单价为43元，是因为喝茶时还选择烘焙品。年，其茶饮、烘焙产品分别占总收入的76%、24%。
奈雪目前有超过25种经典烘焙产品，在现制茶饮店中市占率达到第一。奈雪多数创新烘焙产品每天在茶饮店现场制作，用于搭配茶饮。奈雪还较早布局零售产品，目前形成以茶礼盒、气泡水、零食等为主的产品矩阵，增加交叉销售机会。
数据来源：公司招股书、新财富整理
奈雪的现制茶饮材料和烘焙材料等费用占收入之比趋于稳定，大约为2:1（图3）。
于是出现这种情况，即年、年、年，其烘焙品以及其他产品材料费支出为1.25、3.06、3.72亿元，贡献销售收入为2.96、6.77、7.34亿元。与之相对应的是现制茶饮，期内材料费支出分别为2.59、6.1、5.33亿元，贡献销售收入7.91、18.24、23.22亿元。
奈雪未单独公布茶饮产品和烘焙品毛利率。单纯从原材料到销售贡献角度来看，现制茶饮产品效率更高。以年，在烘焙端每支出一块钱材料费，产生收入大约1.97元，而茶饮端每支出一块钱材料费，产生收入4.36元，产出对比是2.21:1。
而从人力资源分配看，奈雪一家标准店大约18-20个人，茶饮和烘焙岗位不交叉。奈雪从收入贡献比、人力配置，烘焙业务存在优化空间。
软欧包是奈雪开店时区别于其他茶饮店的标签，同时也是维持高客单价的“武器”，不会贸然撕下来。IPO时，公司需要讲很多故事，奈雪给资本市场的故事之一就是“贵”。
国内前五大高端现制品牌茶饮中，奈雪客单价为43元，喜茶为40元，其他几个品牌分别为29元、35元、40元（图4）。
数据来源：公司招股书，新财富整理
彭心希望给用户提高好的产品，而赵林心中想的是品牌走向世界。星巴克是饮料界标杆，咖啡和茶饮产品，同处于饮料赛道，奈雪走的高端路线，被外界称为是“茶饮界星巴克”。
高品质、高客单价，带来的是奈雪材料成本、店租成本居高不下。奈雪从开始就对标星巴克，付出的代价也颇为高昂。
04
成本高企，每年或多卖万杯“填坑”
传统奶茶店常常坐落于商场负1层或5、6层，客户已经经过分流。新式茶饮将店开在品牌购物中心入口区域，直接面对客户。新茶饮门店面积通常在50-平方米之间，而典型的奈雪茶饮店面积达至平方米，店内可容纳50至名顾客，为消费者提供社交空间。
奈雪开始想走星巴克式的暗色调厚重工业风，但经过调查发现，年轻人喜欢在门店这“第三空间”里更加放松，“大叔范”的星巴克则显得更加商务，和客群需求不匹配。最终，奈雪门店设计方案呈现出明亮、时尚、温馨等特色。奈雪每家新开门店保持40%相似度，会有不同设计风格，但是核心基调统一成舒适、温暖风格。
细节还体现在其他方面。星巴克杯子相对较粗，女生握起来并不方便，奈雪将杯子改良成瘦高杯，更适合女生拿握，看上去容量也更多。此外，为避免女生口红被沾到，在杯盖上设置凹槽。杯塞处也有特别设计，女生的是爱心形状，而男生是太阳形状。杯子直饮口则与LOGO位置相反，方便女生自拍。这些都极大激发女性消费者自拍并分享。
奈雪从开店之初，就把店开在星巴克附近，迅速积累粉丝，自然代价也很高。
星巴克店租成本高昂已经不是秘密。在中国，一杯4.8美元的星巴克拿铁咖啡，拆解其成本组成，人力成本为0.41美元，原材料成本0.64美元，店租为1.25元，分别占比为9%、13%、26%（图5）。
数据来源：联商网，新财富整理
奈雪的人力、店租和材料占成本比例还要高于星巴克。
奈雪以深圳为大本营密集开店，随后拓展至广州，又陆续进军北京、上海。在国内，奈雪门店主要聚焦在一二线城市。截至年，奈雪在一线及新一线城市拥有门店家，二线城市家，其他城市仅有29家。目前，深圳门店共91家，北京和上海各有29家、20家。
大门店迎客，如此大手笔开店意味着成本高。年、年、年，奈雪租金及相关开支、使用权资产折旧占总收入比例分别为17.8%、15.6%、14.8%。
零售业中的传统“三高”，不仅包括店租成本高，还有材料成本和人力成本高，奈雪同样难以回避。截至年末，奈雪员工总数名，其中名为总部与区域办事处员工，其余都是门店员工。年、年、年，员工成本占总收入比例为31.3%、30%、30.1%。
年，奈雪材料成本、员工成本、使用权资产折旧、其他租金及相关开支占总收入的比例为82.8%（图6），对比星巴克的43%，几乎接近两倍。
数据来源：公司招股书，新财富整理
奈雪标准店平均面积都在平方米左右，大的甚至达到平方米，单店平均投入就达到万元，主要用于装修以及购买各类设备。包括咖啡及早餐业务的奈雪PRO店，面积稍小，但单店也要投入万元。
国内顶级商圈可谓寸土寸金，中国指数研究院数据显示，中国“百MALL商铺”年平均租金大约27元/天/平方米左右。
可以给奈雪算一笔细账。
奈雪每个标准门店配置20名员工，每名员工月平均工资元，则标准单店年店租和人力成本=（平方米）×27（元/平方米/天）×（天）+（元/月）×20（人）×12（月）=万元。按照客单价43元测算，仅这两项成本，每年需要卖出9.06万杯奶茶（连带软欧包）。
对比喜茶，门店是80-平方米的标准店和50平方米“GO店”两种，员工数量更少。按照喜茶店面积平方米、每个店12名员工来测算，假设门店同样集中在一二线城市，则喜茶单店年运营店租和人力成本=（平方米）×27（元/平方米/天）×（天）+（元/月）×12（人）×12（月）=万元。按照喜茶客单价40元测算，每年这两项成本需要卖5.35万杯覆盖。
仅店租和人力成本项，奈雪一家平方米中大型单店要比喜茶平方米大店每年多支出大约万元。开店硬件成本再节省30-50万元，按照5年折旧，每年成本大约6-10万元，喜茶可以在店租、人力和折旧上每年节省超过万元。
也就是说，奈雪要把单店万元的成本“坑”填上，每个店每年需要比喜茶多卖出近4.2万杯；家店每年就要多卖出万杯。
奈雪财务报表中的成本数据更加直观。
年、年、年，奈雪直接材料成本占总收益比例分别为35.3%、36.6%、37.9%（图7），员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%、30.1%，为第二大成本项。
数据来源：公司招股书，新财富整理
年，奈雪直接材料占收入的36.6%，对比来看，星巴克财年直接材料占比为32.2%。以星巴克在产业链中的地位，材料成本支出应该接近最优水平。奈雪随着规模提升，仍有改善空间。
如果从另一种角度看，奈雪原材料成本占收入比例趋于稳定，而包装材料占收入比例一直在提高。年，包装材料成本占收入比例进一步提高至9.2%，比年增加超过50%，这个比例着实不低。
材料成本代表着零售品牌的规模效应，规模越大，议价能力就越强，采购成本就越底。奈雪门店数量和销售额显着提升，但是材料成本却同步提升未见下降，说明奈雪在产业链中话语权还有待加强。门店数量从家开到家时，奈雪材料成本或有明显下降。
近3年时间，奈雪茶饮店网络扩张迅速，新开家门店。奈雪茶饮店数量由截至年的44间增加至截至年三季度的间，以及年2月初的多家。
粗算下来，多家门店，每年店租和人力成本多支出就超过7亿元。
奈雪在大规模开店的同时，单店营业额正在减少。年，公司同店销售额自年同期的16.66亿元下降至13.09亿元，同比下降24.6%，而同店利润率自年的21%下降至13.5%。
年，奈雪单店日均销售额为3.07万元，日均订单量为单。年，单店日均销售额就只有2.02万元，日均订单量也下滑至单，下滑35%。奈雪解释是疫情原因和开店导致的分流。前者或许站得住脚，后者有待商榷。
咖啡和茶饮品类有别，简单模仿星巴克没有出路。星巴克除了设计，更重要内核是供应链强大，还有自动化、标准化，更值得奈雪学习，最终转化为自身的效率，提升竞争力。
奈雪一方面开店必须持续，另一方面，开店成本要可控，需要找到最优解。奈雪的对策是，在标准店外，还有奈雪PRO店和台盖子品牌。
05
PRO店打开或增长新空间，线上潜力大
奈雪标准店未来通过信息化和效率提升，同店（一年营业天以上）销售额还有增长空间。奈雪更大的增长空间是PRO店，以及线上流量，而台盖等子品牌在自营模式下，增长空间有限。
台盖进入调整期
台盖是奈雪年成立的子品牌，主要提供奶茶及柠檬茶饮料，专注于年轻一代的顾客，包括对价格更为敏感的学生及年轻上班族。
台盖门店面积为20-平方米，产品平均标价为约16元，而奈雪现制茶饮平均标价为27元。年、年、年前三季度，台盖每单平均销售值为30.3、29.6、28.9元，与奈雪的茶差距较为明显，主要是因为台盖专注茶饮产品。
年，奈雪品牌店贡献公司绝大多数营收，占比93.9%，台盖门店收入占比5.3%。台盖门店数量是63间，大约是奈雪的茶门店间的1/7，但是收入仅有后者1/18。
台盖平均单店日销售额由年的元，减少至年的元。台盖年收入1.85亿元，增加大约19%，主要是外卖增量带来。受到疫情影响，其年前三季度收入1.11亿元，同比下滑20.3%。
台盖茶饮店数量由截至年83间，减少至63间。在年前9个月内，结业的台盖茶饮店有21家，同期结业的奈雪的茶门店只有7家。未来3年，预计台盖门店每年增加10-20家左右，进入调整期。
PRO店提升效率
奈雪PRO店选址多位于高级写字楼及居民区中心，面积更小，大约80-平方米。从效率来看，PRO店或是奈雪在发掘收入增量同时又改善利润的“利器”。
根据招股说明书，PRO店是奈雪自年11月开始投资建设，深圳首开两家，目前已拥有14家。奈雪计划年与年主要在一线城市与新一线城市分别开设约家及家奈雪的茶茶饮店，其中约70%将为奈雪PRO茶饮店，后者成为其门店扩张的主要方向。奈雪试图通过在国内主要城市最优地组合标准茶饮店和PRO茶饮店，也有望优化店铺的运营成本。
PRO门店的主要特征是，移除了标准茶饮门店配备的面包房区域，占地面积缩小约-平方米，人员配备减少约10-15名，平均投资成本从而减少约60万元至万元（表3）。
如果PRO店平均面积平方米，未来两年开店家，每家门店租金节约50（平方米）×27（元/平方米/天）×（天），即大约49万元，人力成本节约大约1/4，即48万元。
店租成本和人力成本整体趋势是上升而不是下降，即便是保持不变，每一家门店每年仅店租、人力成本两大刚性支出，即可以节约97万元，家PRO店每年可以节约40万元。
几乎所有标准奈雪茶饮店配备2至3台烘培炉。烘培炉、相关烘培工作人员以及所用占地等构成了烘培产品相关成本。PRO店取消烘培炉，节省了空间和人力配置。奈雪目前正在打造智能店员调度系统，自动匹配人员轮班与订单分配，员工薪酬占比有望进一步降低。
作为替换方案，奈雪计划在中国不同城市建立多个“中央厨房”，用于为茶饮店（尤其是PRO店）储存原材料及制作预制烘焙品，提升经营效率。但这对奈雪单个城市开PRO店的数量也提出要求。同样也预示着PRO店或也将在一二线城市密集开店。
PRO店可以视为对标喜茶“喜小茶”的物种，有望成为奈雪增长的支柱。
线上流量有挖掘潜力
根据喜茶报告，年喜茶所有消费者中，有81%选择线上下单，仅有19%选择门店点餐。线上下单的，有25%选择外卖配送，75%选择到店自取。
奈雪报告显示，年国庆期间，消费者中有53%选择小程序点单，仅有22%选择门店点单，选择外卖的则占据25%。
从喜茶和奈雪公开的数据可以发现，多数消费者更加偏向于效率高、等待时间短的线上订餐形式，选择在门店内消磨时光占比没有想象那么高。
换言之，奈雪坚持打造大店，提供给消费者的“第三空间”功能将逐渐弱化，这也为未来PRO店发展提供了依据。
线上订单，不是非要通过奈雪APP完成，通道可以多样化，用户通过
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